来源：新浪基金∞工作室
2025年3月31日，诺安基金管理有限公司发布诺安研究优选混合型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年面临诸多挑战，份额、净资产、净利润等关键指标均出现较大幅度变化，同时，基金的投资策略、业绩表现以及未来展望也值得投资者关注。
主要财务指标：全面下滑，业绩不佳
本期利润与已实现收益：双双亏损
从主要会计数据和财务指标来看，2024年诺安研究优选混合A类份额本期已实现收益为 -31,229,267.68元，C类份额为 -7,917,601.83元；A类份额本期利润为 -26,192,036.25元，C类份额为 -8,644,177.38元。与2023年相比，亏损幅度进一步扩大，显示基金在投资运作上遭遇困境。
| 年份 | 诺安研究优选混合A（元） | 诺安研究优选混合C（元） | ||
|---|---|---|---|---|
| 本期已实现收益 | 本期利润 | 本期已实现收益 | 本期利润 | |
| 2024年 | -31,229,267.68 | -26,192,036.25 | -7,917,601.83 | -8,644,177.38 |
| 2023年 | -10,148,215.98 | -15,426,517.60 | -805,091.43 | -3,308,820.26 |
加权平均基金份额本期利润与净值利润率：负值扩大
2024年，诺安研究优选混合A类份额加权平均基金份额本期利润为 -0.2249元，加权平均净值利润率为 -27.50%；C类份额加权平均基金份额本期利润为 -0.5223元，加权平均净值利润率为 -63.28%。与2023年相比，这两项指标的负值均有所扩大，表明投资者在2024年承担了更大的损失。
| 年份 | 诺安研究优选混合A | 诺安研究优选混合C | ||
|---|---|---|---|---|
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 加权平均净值利润率 | 加权平均基金份额本期利润（元） | 加权平均净值利润率 | |
| 2024年 | -0.2249 | -27.50% | -0.5223 | -63.28% |
| 2023年 | -0.1218 | -11.25% | -0.2954 | -29.20% |
期末基金资产净值与份额净值：显著下降
截至2024年末，诺安研究优选混合A类份额期末基金资产净值为73,550,832.29元，份额净值为0.7422元；C类份额期末基金资产净值为2,475,501.09元，份额净值为0.7333元。与2023年末相比，A类份额资产净值下降43.46%，份额净值下降23.57%；C类份额资产净值下降95.05%，份额净值下降23.88%。资产净值和份额净值的大幅下降，直接影响了投资者的资产价值。
| 年份 | 诺安研究优选混合A | 诺安研究优选混合C | ||
|---|---|---|---|---|
| 期末基金资产净值（元） | 期末基金份额净值（元） | 期末基金资产净值（元） | 期末基金份额净值（元） | |
| 2024年 | 73,550,832.29 | 0.7422 | 2,475,501.09 | 0.7333 |
| 2023年 | 130,088,733.32 | 0.9711 | 50,001,009.75 | 0.9634 |
基金净值表现：跑输业绩比较基准，波动较大
份额净值增长率与业绩比较基准收益率对比
过去一年，诺安研究优选混合A份额净值增长率为 -23.57%，同期业绩比较基准收益率为13.43%，两者相差 -37.00%；C份额净值增长率为 -23.88%，与业绩比较基准收益率相差 -37.31%。过去三年，A份额净值增长率为 -50.06%，业绩比较基准收益率为 -9.28%，差距达 -40.78%；C份额表现类似。这表明基金在过去一年和三年的时间里，均未能跑赢业绩比较基准，投资策略的有效性值得反思。
| 阶段 | 诺安研究优选混合A | 诺安研究优选混合C | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 份额净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | 份额净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | |
| 过去一年 | -23.57% | 13.43% | -37.00% | -23.88% | 13.43% | -37.31% |
| 过去三年 | -50.06% | -9.28% | -40.78% | -50.06% | -9.28% | -40.78% |
净值增长率标准差：反映波动程度
过去一年，诺安研究优选混合A份额净值增长率标准差为2.38%，C份额为2.38%。这一数据反映出基金净值在过去一年波动较大，投资者面临较高的市场风险。在市场不稳定的情况下，基金的投资组合未能有效平滑净值波动，增加了投资的不确定性。
投资策略与运作分析：逆向思维，效果待验证
投资框架调整
基金管理人在报告期内对投资框架进行了调整，加入逆向思维，试图通过市场自身过滤不可预测的风险，重点把握可预见未来正向逻辑超过负向逻辑的行业或个股。在行业选择上，基于行业比较，挑选未来景气度由差变好且估值低位的行业；在个股选择上，自下而上，选择有壁垒、管理层优秀、业绩或领先指标即将加速且估值合理的公司。然而，从业绩表现来看，这一策略在2024年并未取得理想效果。
行业与个股选择
在行业配置上，基金重点关注AI应用、自主可控、风电和医药等领域。在AI应用方面，看好国内大模型实力提升带来的产业化机会；自主可控领域，关注中美对抗下半导体设备等关键产业的突破；风电行业，预期2025年需求恢复和盈利反转；医药领域，关注国内创新药发展。但在2024年，这些行业的投资并未为基金带来显著收益，可能是由于行业发展不及预期或投资时机把握不当。
业绩表现：大幅亏损，低于预期
份额净值与业绩比较基准差距明显
如前文所述，2024年末诺安研究优选混合A份额净值为0.7422元，份额净值增长率为 -23.57%；C份额净值为0.7333元，份额净值增长率为 -23.88%，而同期业绩比较基准收益率为13.43%。基金业绩与业绩比较基准之间的巨大差距，使得投资者的收益预期严重受挫，也反映出基金在投资管理上存在一定问题。
与过往业绩对比
与2023年相比，2024年基金的亏损幅度进一步扩大。2023年A份额本期利润为 -15,426,517.60元，2024年降至 -26,192,036.25元；C份额2023年本期利润为 -3,308,820.26元，2024年降至 -8,644,177.38元。这表明基金在2024年面临的市场环境更为严峻，或者投资策略的调整未能适应市场变化。
宏观经济与市场展望：机遇与挑战并存
宏观经济形势
2024年宏观经济数据偏弱，国内处于通缩趋势，但24Q4中央政府出台积极政策稳定房地产市场，大中城市房价企稳回升，同时发行特别国债支持设备更新和以旧换新，部分消费领域数据表现良好。战略新兴产业如半导体、人工智能获得政府和市场双重支持。然而，特朗普上台后开启贸易战，2025年出口面临较大不确定性，关税对经济的拖累需持续观察，国内大概率还会出台积极财政政策进行对冲。
行业走势展望
基金管理人认为，2025年在行业配置上，AI应用领域国内大模型实力提升，应用爆发具备产业化条件；自主可控领域，中美对抗强化，半导体设备产业进展持续突破；风电行业需求恢复，各环节盈利将迎来困境反转；医药领域国内创新药发展值得关注。这些行业展望为基金未来投资提供了方向，但市场变化莫测，行业发展能否如预期仍存在不确定性。
费用分析：管理与托管费调整，影响几何？
基金管理费
2024年当期发生的基金应支付的管理费为1,312,437.14元，其中应支付销售机构的客户维护费为268,352.79元，应支付基金管理人的净管理费为1,044,084.35元。2023年8月28日前，管理费率为1.50%，之后调整为1.20%。虽然管理费率有所下调，但由于基金资产规模的变化，管理费总额仍对基金收益产生一定影响。
基金托管费
2024年当期发生的基金应支付的托管费为218,739.52元。2023年8月28日前，托管费率为0.25%，之后调整为0.20%。托管费的调整与管理费类似，在一定程度上减轻了基金的费用负担，但对整体业绩的改善作用尚不明显。
销售服务费
诺安研究优选混合A份额不收取销售服务费，C份额2024年当期发生的应支付销售服务费为54,935.64元。销售服务费的收取方式和金额，影响了不同份额投资者的实际收益，C份额投资者在承担销售服务费的同时，并未获得更好的业绩回报。
交易与投资收益分析：股票投资亏损，交易成本不低
股票投资收益
2024年股票投资收益 -38,293,804.84元，主要源于买卖股票差价收入为 -38,293,804.84元，反映出基金在股票投资上出现较大亏损。与2023年的 -9,566,553.79元相比，亏损幅度大幅增加，可能是由于市场行情不佳，或者股票选择和交易时机不当。
交易费用
2024年交易费用为1,393,075.28元，虽然与股票投资亏损相比占比相对较小，但仍增加了投资成本。在市场环境不利的情况下，较高的交易成本进一步压缩了基金的盈利空间。
关联交易：无重大关联交易，运作相对规范
通过关联方交易单元进行的交易
本报告期内，基金无通过关联方交易单元进行的股票交易、权证交易，也无应支付关联方的佣金。这表明基金在关联交易方面运作相对规范，减少了利益输送等潜在风险，保障了投资者的利益。
与关联方进行银行间同业市场的债券（含回购）交易
同样，本报告期内基金未与关联方进行银行间同业市场的债券(含回购)交易，进一步体现了基金在关联交易上的谨慎态度，维护了市场的公平公正。
股票投资明细：行业集中，风险需关注
行业分布
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序，制造业占比最高，达69.97%，其次是信息传输、软件和信息技术服务业占13.86%，科学研究和技术服务业占7.65%。行业分布相对集中，虽然有助于基金管理人集中精力研究和投资优势行业，但也增加了行业风险对基金净值的影响程度。一旦这些行业出现不利变化，基金净值可能面临较大波动。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 制造业 | 53,194,658.65 | 69.97 |
| 信息传输、软件和信息技术服务业 | 10,533,935.68 | 13.86 |
| 科学研究和技术服务业 | 5,812,739.70 | 7.65 |
个股投资
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细显示，前几名股票如中科飞测、芯源微、中微公司等，在基金资产净值中占一定比例。这些个股的表现将直接影响基金净值。投资者需关注这些个股的基本面变化以及市场对其的估值调整，以评估基金未来的风险和收益。
基金份额持有人信息：结构稳定，机构参与度低
持有人户数与结构
期末诺安研究优选混合A类份额持有人户数为5,026户，户均持有的基金份额为19,717.50份，个人投资者持有份额占比100.00%；C类份额持有人户数为819户，户均持有的基金份额为4,122.03份，个人投资者持有份额占比100.00%。整体来看，基金持有人结构以个人投资者为主，机构投资者参与度较低，这可能与基金的业绩表现和投资策略有关。
管理人从业人员持有情况
基金管理人所有从业人员持有诺安研究优选混合A份额260,420.94份，占基金总份额比例为0.2628%；持有C份额133,129.14份，占比3.9435%。虽然管理人从业人员持有一定份额，但占比相对较小，对基金整体运作的影响有限。
开放式基金份额变动：赎回压力大，规模缩水
份额变动情况
本报告期期初，诺安研究优选混合A份额总额为133,959,334.44份，本期申购10,530,084.04份，赎回45,389,263.50份，期末份额总额为99,100,154.98份；C份额期初总额为51,903,100.07份，本期申购18,857,045.10份，赎回67,384,199.73份，期末份额总额为3,375,945.44份。A、C份额均面临较大赎回压力，导致基金总份额从期初的185,862,434.51份降至期末的102,476,100.42份，缩水44.8%。
| 项目 | 诺安研究优选混合A（份） | 诺安研究优选混合C（份） |
|---|---|---|
| 期初份额总额 | 133,959,334.44 | 51,903,100.07 |
| 本期申购份额 | 10,530,084.04 | 18,857,045.10 |
| 本期赎回份额 | 45,389,263.50 | 67,384,199.73 |
| 期末份额总额 | 99,100,154.98 | 3,375,945.44 |
对基金影响
基金份额的大幅缩水，可能影响基金的投资策略实施和规模效应。较小的基金规模可能限制投资组合的多样性，增加交易成本，进而对基金业绩产生不利影响。同时，大规模赎回也反映出投资者对基金的信心下降，基金管理人需反思并改进投资策略，以吸引投资者。
租用证券公司交易单元情况：交易单元有变更，佣金支付合理
股票投资及佣金支付
基金租用证券公司交易单元进行股票投资，2024年天风证券的股票成交金额占当期股票成交总额的比例最高，达61.26%，应支付该券商的佣金占当期佣金总量的比例为60.67%
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